ANÁLISIS-¿Guerra fría o caliente? Los inversores intentan adivinar las maniobras militares de Rusia

ANÁLISIS-¿Guerra fría o caliente? Los inversores intentan adivinar las maniobras militares de Rusia

Los administradores de fondos están recortando la exposición a Rusia y Ucrania por temor a que años de tensiones finalmente puedan estallar en una guerra total, lo que traerá la ruina económica para Ucrania y más sanciones para Rusia.

Pero con la mayor concentración de tropas rusas en la frontera con Ucrania desde la anexión de Crimea por parte de Moscú en 2014, y la retórica intransigente del Kremlin, algunos inversores sienten que el posicionamiento en el mercado aún no es lo suficientemente cauteloso. 'La gente es muy optimista', dijo Tim Ash, estratega soberano senior de mercados emergentes de BlueBay Asset Management. “He cubierto Ucrania durante 33 años, incluido 2014, y parece bastante serio. Me sorprende que la reacción del mercado no sea quizás un poco más agresiva en realidad ”.

Las preocupaciones sobre una escalada, incluida la amenaza inmediata de sanciones, se mitigaron en parte después de una llamada telefónica el martes entre el presidente de Estados Unidos, Joe Biden, y su homólogo ruso, Vladimir Putin, en la que Biden propuso una reunión cumbre entre la pareja y destacó el compromiso de Estados Unidos con la integridad territorial de Ucrania. . El Kremlin dijo que estudiaría la propuesta de Biden. Aberdeen Standard Investments, con alrededor de $ 640 mil millones en activos bajo administración, redujo parte de la exposición al rublo antes de la última escalada, pero permanece expuesta a los bonos de Rusia y Ucrania.



'No es una gran noticia ver esa escalada, pero creo que hay mucho en juego en ambos lados para no entrar en un conflicto en toda regla', dijo Viktor Szabo, gerente de cartera de Aberdeen Standard Investments. 'Sabemos que ocupar y reconstruir Donbass tendría un costo extremadamente alto para Rusia, en términos financieros, en términos de vidas y en términos de sanciones'. Hasta ahora, los activos no parecen estar cotizando en una guerra en toda regla, a pesar de algunas ventas masivas en las últimas semanas a medida que aumentaron las tensiones.

El rublo de Rusia subió el miércoles a máximos de dos semanas, mientras que los bonos soberanos denominados en dólares se recuperaron de un mínimo de casi 12 meses, ya que los inversores apostaron que la llamada telefónica del martes podría mantener las sanciones fuera de la mesa por ahora. Los bonos internacionales y las garantías para el PIB de Ucrania, que entregan a los inversores un pago si el crecimiento económico supera ciertos umbrales, también se recuperaron a máximos de dos semanas después de languidecer cerca de mínimos de cinco meses.

El costo de asegurar la deuda soberana del par, medido por los swaps de incumplimiento crediticio a cinco años, está muy lejos de los máximos de principios de 2015, la última vez que estalló una lucha seria entre las dos naciones. PREOCUPACIONES ECONÓMICAS

Algunos inversores han reducido el riesgo. JPMorgan dijo la semana pasada que se había movido a la ponderación de mercado desde la sobreponderación de los bonos locales rusos y el rublo ruso.

'He comenzado a construir una posición corta (en Rusia)', dijo el gerente de cartera de Trium Capital, Peter Kisler. 'Espero que la situación empeore antes de mejorar'.

Jupiter Asset Management salió de sus tenencias de warrants del PIB de Ucrania hace un par de semanas cuando comenzaron a surgir titulares negativos, dijo Reza Karim, gerente asistente de fondos, EM Debt, Jupiter Asset Management. El volumen de tenencias de bonos locales en manos de inversores extranjeros de cartera ha ido disminuyendo desde finales de marzo.

Ucrania es vulnerable a cualquier escalada del conflicto con una economía mucho más pequeña que la de Rusia, así como reservas más débiles, posiciones fiscales y de cuenta corriente más débiles y una deuda más grande. Las tensiones con Rusia y un reciente aumento en las infecciones por COVID-19 amenazan la recuperación económica de Ucrania de la pandemia y las perspectivas para los tenedores de garantías del PIB.

En su primer pago a los tenedores de los warrants, incluido como parte de la reestructuración de la deuda del gobierno en 2015, Ucrania debe pagar alrededor de $ 40 millones en mayo, basado en un crecimiento del PIB del 3,2% en 2019. El Ministerio de Finanzas de Kiev dijo que el endeudamiento interno planificado para 2021 estaba bien encaminado y que no veía riesgos de liquidez para realizar ningún pago, incluidas las obligaciones en virtud de los warrants.

'La historia doméstica en Ucrania, salvo el aspecto de riesgo político, es en realidad bastante decente', dijo Karim de Júpiter. Morgan Stanley dijo la semana pasada que vio valor en los bonos internacionales 2024 y 2026 de Ucrania, y calificó las recientes caídas del PIB como una 'oportunidad de compra'.

Para Rusia, el riesgo gira en torno a las sanciones, un dolor de cabeza familiar para los inversores en los activos de Moscú. Muchos administradores de activos, como Jupiter y BlueBay, han construido posiciones defensivas en los últimos meses, ya que ha aumentado la posibilidad de sanciones por parte de la administración Biden en represalia por la presunta intromisión rusa en las elecciones estadounidenses y los ciberataques. Moscú niega haber interferido.

Una invasión de Ucrania elevaría la amenaza aún más, con todo, desde restricciones financieras a las principales empresas rusas hasta restricciones a los posibles objetivos de deuda denominada en rublos soberanos, dicen los analistas. A los inversores estadounidenses ya se les ha prohibido comprar nueva deuda rusa denominada en dólares desde 2014.

La proporción de inversores extranjeros entre los tenedores de bonos del tesoro de la OFZ ha caído este año a mínimos de casi cinco años. Y aunque el endeudamiento interno puede volverse más complicado con nuevas sanciones, el crecimiento económico a largo plazo de Rusia puede estar en mayor riesgo.

'Es un debilitamiento lento de la historia macroeconómica en términos de crecimiento y niveles de vida', dijo Ash de BlueBay. 'Incluso con los precios del petróleo alrededor de $ 60-70 el barril y un sólido balance general, el crecimiento potencial de Rusia probablemente sea inferior al 2% porque los extranjeros y los rusos no invierten, presumiblemente debido a preocupaciones en torno a la geopolítica'.

(Información adicional de Marc Jones; edición de Toby Chopra)

(Esta historia no ha sido editada por Everysecondcounts-themovie staff y se genera automáticamente a partir de un feed sindicado).